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金宏气体股份有限公司
编号：信评委函字[2024]追踪 0253 号
金宏气体股份有限公司
声 明
? 本次评级为拜托评级，中诚信国外过甚评估东说念主员与评级拜托方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动孤独、
客不雅、公平的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或还是持重对外公布的信息，以过甚他笔据监管规定相聚的信息，中诚信国外按照联系
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国外对于联系信息的正当性、着实性、齐全性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国外及名堂东说念主员履行了遵法拜访和诚信义务，有充分情理保证本次评级除名了着实、客不雅、公平的原则。
? 评级申诉的评级论断是中诚信国外依据合理的里面信用评级法度和方法、评级门径作念出的孤独判断，未受评级拜托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
? 本评级申诉对评级对象信用情景的任何表述和判断仅行为联系决议参考之用，并不料味着中诚信国外施行性建议任
何使用东说念主据此申诉聘任投资、假贷等交游行动，也弗成行为任何东说念主购买、出售或握有联系金融居品的依据。
? 中诚信国外分歧任何投资者使用本申诉所述的评级收尾而出现的任何损失负责，亦分歧评级拜托方、评级对象使用
本申诉或将本申诉提供给第三方所产生的任何后果承担累赘。
? 本次评级收尾自本评级申诉出具之日起成效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国外将按时
或不按时对评级对象进行追踪评级，笔据追踪评级情况决定保管、变更评级收尾或暂停、斥逐评级等。
? 笔据监管要求，本评级申诉及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充分授权而使用本
申诉的行动，中诚信国外不承担任何累赘。
中诚信国外信用评级有限累赘公司
金宏气体股份有限公司
本次追踪刊行东说念主及评级收尾 金宏气体股份有限公司 AA-/舒服
本次追踪债项及评级收尾 “金宏转债” AA-
笔据国外常规和专揽部门要求，中诚信国外需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按时追踪评级。
本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于金宏气体股份有限公司（以
下简称“金宏气体”或“公司”）具有区域竞争上风、卑劣多元化程度有所
评级不雅点
提高、利润规模及获现水平不停增长、融资渠说念流畅等方面的上风。同期中
诚信国外也关怀到居品价钱波动、下旅客户舒服性弱、名堂建设资金开销规
模较大及债务快速上升等身分对其筹备和合座信用情景酿成的影响。
评级预测 中诚信国外合计，金宏气体股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内将保
握舒服。
调级身分 可能触发评级上调身分：公司阛阓占有率大幅提高，居品品类丰富且完结量
化出产，带动收入及盈利大幅增长、钞票质料、偿债才智权臣提高。
可能触发评级下调身分：大规模膨胀导致流动性恶化、财务杠杆大幅攀升、
净利润出现连气儿大幅损失、出现紧要安全事故以及居品性量问题、适度权或
股东发生紧要不利变化或其他导致信用水平权臣下降的身分。
正 面
? 公司赓续保握区域竞争上风，技巧壁垒相对较高的特种气体和现场制气收入占比提高，卑劣多元化程度有所提高
? 利润规模及获现水平不停提高
? 融资渠说念流畅
关 注
? 主要居品价钱握续下滑，同期下旅客户对价钱敏锐性高，舒服性弱
? 在建名堂握续进入，债务规模快速上升，需关怀名堂资金均衡、新址品研发程度和预期收益情况
名堂负责东说念主：李雪玮 xwli@ccxi.com.cn
名堂组成员：郝晓敏 xmhao@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
金宏气体股份有限公司
? 财务概况
金宏气体（团结口径） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
钞票系数（亿元） 41.58 47.35 62.40 68.03
通盘者职权系数（亿元） 28.53 30.09 34.20 35.23
欠债系数（亿元） 13.05 17.26 28.19 32.80
总债务（亿元） 5.30 10.94 20.59 26.14
营业总收入（亿元） 17.41 19.67 24.27 5.89
净利润（亿元） 1.67 2.41 3.28 0.78
EBIT（亿元） 2.02 2.91 4.22 --
EBITDA（亿元） 3.85 5.18 6.75 --
筹备行动产生的现款流量净额（亿元） 3.11 3.85 4.62 0.79
营业毛利率(%) 29.96 35.97 37.73 34.10
总钞票收益率(%) 5.29 6.55 7.69 --
EBIT 利润率(%) 11.58 14.81 17.39 --
钞票欠债率(%) 31.40 36.45 45.19 48.21
总本钱化比率(%) 15.67 26.66 37.58 42.60
总债务/EBITDA(X) 1.38 2.11 3.05 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 64.06 33.87 18.00 --
FFO/总债务(X) 0.65 0.43 0.30 --
注：1、中诚信国外笔据金宏气体提供的其经容诚司帐师事务所（额外普通联合）审计并出具法度无保属观点的 2021~2022 年审计申诉、经信永
中庸司帐师事务所（额外普通联合）1审计并出具法度无保属观点的 2023 年审计申诉及未经审计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、
别阐明外，均为中诚信国外统计口径，其中带“*”想法还是年化处理，“--”暗示不适用或数据不可比；特此阐明。
? 同业业比较（2023 年数据）
主要产能 总钞票 净钞票 营业总收入 净利润 钞票欠债率 筹备行动净现款流
公司称号 主营业务
（万吨/年、千立方/年） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） （%） （亿元）
裕兴股份 塑料薄膜 聚酯薄膜：28.00 34.60 19.56 16.86 0.09 43.48 -1.58
高性能减水剂：74.00
苏博特 减水剂 79.60 47.13 35.82 2.33 40.80 3.70
高效减水剂：21.00
氧气 1.48
氮气 3.73
金宏气体 工业气体 二氧化碳 12.00 62.40 34.20 24.27 3.28 45.19 4.62
超纯氨 1.20
氢气 61，800.00
中诚信国外合计，与可比企业比拟，金宏气体居品结构及竞争力和技巧水平处于中等水平，债务规模增长较快，但盈利才智和获现能
力强，货币等价物储备鼓胀使其合座偿债才智处于较好水平。
注：“裕兴股份”为“江苏裕兴薄膜科技股份有限公司”简称；“苏博特”为“江苏苏博特新材料股份有限公司”简称。
? 本次追踪情况
本次债项 前次债项 刊行金额/
债项简称 前次评级灵验期 存续期 额外条件
评级收尾 评级收尾 债项余额（亿元）
金宏转债 AA- AA- 2023/9/4 至本申诉出具日 10.16/10.16 2023/07/17~2029/07/17 回售、赎回、止境向下修正
主体简称 本次主体评级收尾 前次主体评级收尾 前次主体评级灵验期
金宏气体 AA-/舒服 AA-/舒服 2023/9/4 至本申诉出具日
师事务所行为 2023 年度审计机构。
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? 评级模子
注：
转机项：当期情景对公司基础信用等第无权臣影响。
方法论：中诚信国外化工行业评级方法与模子 C030000_2024_04
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宏不雅经济和策略环境
中诚信国外合计，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业出产与制造业投资加快是主要拉出发分，但消
费规复性增长的势头有所收缩，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅策略仍需效率推动经济完结供需良性轮回。
详见《2024 年一季度宏不雅经济与策略分析》，申诉连气儿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1
业务风险
中诚信国外合计，2023 年原油价钱触动下滑，重迭卑劣需求疲软，化工居品盈利空间握续收缩。改日上游
动力价钱中高位仍有相沿，需关怀卑劣需求改善以及化工中间品盈利规复情况。
增长态势。供给端来看，化工行业固定钞票投资完成额握续飞腾，但增速有所放缓。而鄙人游需
求企稳回升的拉动下，化工居品产量增速多数大幅回升。主要原材料价钱触动下落，同期末端需
求不及令化工行业 PPI 合座有所下降。改日一段时刻，我国经济将进一步企稳回升，但灵验需求
的改善仍存在较大压力；行业内本钱开销和出产筹备情况仍依赖供需容颜建树情况。此外，主要
原材料价钱或保管在中高位，对化工居品价钱形成相沿，但相对宽松的供给容颜，令化工行业 PPI
合座承压。
详见《中国化工行业预测，2024 年 1 月》，申诉连气儿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10941?type=1
工业气体
工业气体泛泛应用于冶金、军工、医疗等传统行业以及光伏、半导体、电子、生物医药、新材料
等新兴产业。在“节能减排”布景下，传统制造业转型升级以及新兴产业蕃昌发展带动工业气体
和特种气体需求量握续增长，2018~2022 年年均复合增长率辩认为 8.49%和 26.09%。从供给端来
看，工业气体技巧壁垒较高，国内起步相对较晚，现在国内气体供应仍主要被外资气体公司摆布，
法国液化空气集团（AL）、德国林德集团（Linde）和好意思国空气化工居品集团（Air Products）等海
外大型气体公司占据 80%以上的阛阓份额，且以大型现场制气为主；国内气体企业数目很大但规
模较小，居品品种相对单一，技巧实力较外资气体公司差距相对较大，现在以零卖气阛阓与中小
型现场制气阛阓为主，阛阓竞争较为热烈。斟酌改日跟着国内经济慢慢建树、策略支握下半导体
等新兴产业国产化提速，将推动国内工业气体阛阓规模握续扩大，需求结构不停优化；但短期内
国内阛阓竞争口头仍将除外资大型气体公司为主，国内气体企业慢慢整合，国产化率预期将稳步
提高，同期需关怀卑劣电子行业国产化进程、产能膨胀速率以及国内工业气体竞争加重等影响。
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图 1：比年来国内工业气体阛阓规模情况 图 2：工业气体卑劣应用结构
尊府起原：中商产业参谋院，公司年报 尊府起原：中商产业参谋院
中诚信国外合计，金宏气体领有一定区域规模上风，多元化程度有所提高；主要居品产销量有所增长，但销
售价钱下降幅度相对较大，对盈利才智形成影响。此外，公司特种气体研发实力在国内气体企业中仍处于领
先水平，但改日投资规模仍较大。
行业整合。
截止 2023 年末，公司控股股东和施行适度东说念主无变化，金向华及金建萍告成及盘曲系数握股比例
为 34.77%，为公司的施行适度东说念主；股东朱根林、韦文彦、金小红为施行适度东说念主的一致行动东说念主，
股东苏州金宏投资发展有限公司为金向华全资控股子公司。
志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠说念。
表 1：2023 年公司主要钞票收购情况（亿元）
握股 收购 2023 年（末） 事迹承 形成商
地点 区域
比例 对价 总钞票 净钞票 营业总收入 净利润 诺情况 誉规模
上海振志 上海 70% 0.45 0.08 0.04 0.24 0.03 无 0.43
上海畅和 上海 70% 0.05 0.02 0.02 0.04 0.02 无 0.05
上海医阳 上海 70% 0.07 0.02 0.02 0.04 0.02 无 0.06
西安卫光 陕西 51% 0.16 0.22 0.05 0.01 --* 无 0.14
稷山铭福 山西 55% 0.003 0.99 0.99 0.00* --* 无 --*
注：1、“上海振志”为“上海振志气体有限公司”简称，“上海畅和”为“上海畅和医用气体有限公司”简称，“上海医阳”为“上
海医阳医用气体有限公司”简称，“西安卫光”为“西安卫光科技有限公司”简称，“稷山铭福”为“稷山铭福泽体有限公司”简称；
尚未建设结束，2023 年净利润为-3.31 万元，商誉规模为 823 元。
尊府起原：公司提供，中诚信国外整理
产销量合座有所提高，但销售价钱有所回落。此外，下旅客户舒服性弱，中诚信国外将对此保握
关怀。
公司主营业务为特种气体、巨额气体和燃气三大类 100 多个气体品种的研发和产销，居品品类较
为皆全。2023 年以来，技巧壁垒相对较高的特种气体和现场制气收入占比有所提高。从行业竞
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争口头来看，外资寡头摆布仍彰着，内资气体公司错位竞争且集结度较为散布，公司在华东区域
具备一定的规模上风及行业地位，笔据中国工业气体工业协会的统计，2023 年公司销售额在协
会的民营气体行业企业统计中仍名列第一。
表 2：比年来公司主要自产居品产能情况
居品 2021 2022 2023
超纯氨（万吨/年） 0.85 1.20 1.20
氢气（千立方/年） 37，800.00 61，800.00 61，800.00
正硅酸乙酯（万吨/年） - 0.12 0.12
高纯二氧化碳（万吨/年） - 1.10 1.10
氧气（万吨/年） 1.48 1.48 1.48
氮气（万吨/年） 3.73 3.73 3.73
二氧化碳（万吨/年） 12.00 12.00 12.00
自然气（万吨/年） 1.00 1.00 1.00
注：1、1 吨自然气可折合 1，400 立方米，1 吨氢气可折合 11，111.11 立方米（下同）
；2、公司气体居品种类浩荡，上表仅列示主要自产
居品情况（由于公司自产部分及外购部分均可通过充装后销售，因此剔除充装产能数据）
。
尊府起原：公司年报，中诚信国外整理
产销方面，2023 年公司产能规模保管舒服，产销模式无变化，产能诈欺率合座保握较好水平。
氮、夹杂气等居品销量增幅彰着；截止 2023 年末公司累计投产数个中微型现场制气和电子巨额
载气名堂。中诚信国外关怀到，公司以零卖供气为主，销售价钱处于较高水平，使得主要居品盈
利才智保握行业较好水平；但现在传统化工、钢铁以及半导体等卑劣行业景气度不高，需关怀未
来居品价钱波动情况。
表 3：公司主要自产居品产销情况
居品 想法 2021 2022 2023 2024.1~3
产量（万吨） 0.83 1.11 1.32 0.22
产能诈欺率 97.65% 92.50% 99.58% 66.39%
超纯氨
销量（万吨） 0.81 1.08 1.54 0.33
自产产销率 97.13% 97.30% 117% 150%
产量（千立方） 28，033.04 38，181.85 40，038.46 5，651.29
产能诈欺率 74.16% 61.78% 64.79% 36.58%
氢气
销量（千立方） 38，692.49 41，391.29 51，895.50 10，088.92
自产产销率 99.66% 108.41% 76.29% 91.82%
特种气体 销售均价（元/吨） 5，321.52 5，933.40 4，571.60 4，267.82
产量（万吨） 1.29 1.27 1.13 0.34
产能诈欺率 87.02% 85.81% 76.29% 91.82%
氧气
销量（万吨） 7.80 7.80 8.52 2.05
自产产销率 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
产量（万吨） 3.68 3.55 3.19 0.92
产能诈欺率 98.68% 95.17% 85.61% 98.77%
氮气
销量（万吨） 20.43 25.88 26.90 6.79
自产产销率 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
产量（万吨） 11.59 11.82 12.65 1.84
产能诈欺率 96.58% 98.50% 105.42% 36.80%
二氧化碳
销量（万吨） 21.41 15.93 18.76 4.31
自产产销率 99.78% 100.00% 100.00% 100.00%
巨额气体 销售均价（元/吨） 1，277.03 1，407.68 1，404.95 1，344.44
产量（千立方） 4，844.20 4，621.84 5，401.52 1，435.87
产能诈欺率 61.02% 51.14% 38.58% 57.43%
自然气
销量（千立方） 60，497.95 29，418.24 39，889.76 9，740.37
自产产销率 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
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销售均价（元/千立方） 3，846.00 5，761.49 5，604.47 4，050.94
注：1、产量为通过回收化工企业的尾气经由提纯或通过空分安设出产部分，销量为自产自销与外购销售的系数值；2、受上游尾气供
应商进行技改，尾气排放量减少、甲烷想法镌汰，自然气产能诈欺率相对较低；3、2024 年 1~3 月产能诈欺率经年化处理。
尊府起原：公司提供，中诚信国外整理
公司通过阛阓开拓和新收购企业等方式不停拓展销售区域，华北及华南地区收入增幅彰着，卑劣
区域布局多元化程度不停提高，但销售收入起原仍以华东地区为主。从行业结构来看，半导体行
业收入占比增幅彰着。公司下旅客户集结度较低，2023 年前五大客户收入占比为 11.01%，值得
提防的是，半导体行业景气度仍相对较弱，且公司下旅客户以中微型民营企业为主，对价钱敏锐
度高，2023 年前五大客户变化较大，中诚信国外将握续关怀卑劣行业景气度变化以及客户舒服
性对公司销售情况影响以及下旅客户结构改善情况。此外，2023 年以来公司结算方式及账期保
握相对舒服。
际将握续关怀公司原材料自给率提高以及原材料价钱波动对成本适度的影响。
公司外购原材料无变化，2023 年主要居品产销量上升带动原材料采购量有所提高，但卑劣行业
开工率合座下降令巨额液体采购均价有所回落。公司上游供应商集结度较低，2023 年前五大供
应商采购额占比为 18.63%，受居品出产结构影响而有所变化。结算模式和账期相对舒服。此外，
中诚信国外关怀到，公司苏相金宏润空分名堂于 2023 年 6 月封顶，该名堂投产后将提高公司液
氧、液氮的自给比率，中诚信国外将握续关怀该名堂的投产程度以及投后效益情况。
表 4：公司主要原材料采购情况（万吨、元/吨、千立方、元/千立方）
原材料类别
采购量 采购均价 采购量 采购均价 采购量 采购均价
液氧 7.28 709.12 8.15 586.33 8.71 576.92
液氮 18.91 742.55 20.27 679.32 26.80 612.22
液氩 6.20 2，134.43 7.49 1，108.33 8.07 1，104.41
自然气 62，268.96 3，264.91 30，869.84 4，627.17 44，950.00 3，078.00
液氨 0.96 3，732.10 1.24 3，942.94 1.92 3，743.16
注：1、公司采购的原材料中，液态占比在 99%以上，1 吨液态原材料不错转动为梗概 1 吨气态居品。
尊府起原：公司提供，中诚信国外整理
公司居品技巧处于国内气体企业突出水平，追踪期内，研发进入力度不停提高，中枢研发东说念主员数
量稳步加多，中诚信国外将对公司新址品研发程度等情况保握关怀。
工业气体技巧壁垒较高，国内气体企业的研发实力与寰宇突出水平差距仍较大，但公司自主研发
出产的超纯氨等电子级超高纯气体品性和技巧已达到替代入口的水平，高纯度氧化亚氮、二氧化
碳、氢气以及超纯氨四件居品入选 2023 年度专利密集型居品名单。同期，公司还领有气体行业
中独一专注于电子气体研发的国度企业技巧中心、江苏省特种气体工程中心等。比年来公司不停
加大研发进入，截止 2023 年末，公司系数领有 332 项专利，其中 85 项发明专利，主握或参与起
草国度法度 29 项。跟着在研名堂效果的不停转动，公司居品结构将进一步多元化。中诚信国外
也关怀到，新兴行业对工业气体纯度要求日益提高，对气体中杂质含量的检测分析技巧也更为严
格。同期，卑劣应用领域及新工艺阶梯的慢慢扩展对气体品种各样性建议更高需求，但新址品的
开发周期相对较长，需关怀新址品研发程度以及效果转动情况。
金宏气体股份有限公司
表 5：公司比年来研发进入情况
研发进入金额（亿元） 0.70 0.85 0.86
研发进入占营业收入比例(%) 4.01 4.30 3.56
研发东说念主员数目（东说念主） 319 332 377
研发东说念主员数目占比(%) 15.01 14.04 15.11
尊府起原：公司提供，中诚信国外整理
公司围绕主业发展，在建名堂较多，投资规模较大，需对此保握关怀。
现在公司投资名堂较为散布，主要投向为“金宏转债”募投名堂3、巨额气站名堂以及现场制气
名堂等。截止 2023 年末，公司主要在建名堂规划总投资为 29.82 亿元，尚需投资 21.06 亿元，整
体投资规模较大，中诚信国外将对改日资金均衡以及投后效益保握关怀。
财务风险
中诚信国外合计，2023 年公司收入规模扩大，利润规模和获现水平均随之增长；筹备规模的扩大及在建名堂
鼓动令公司钞票规模握续上升，债务规模增速亦较快，但债务结构有所优化；各项偿债想法有所弱化，但整
体偿债才智仍保握在较好水平。
盈利才智
入握续加多；销售价钱下滑对巨额气体和特种气体板块盈利形成一定影响，但现场制气及房钱业
务因部分名堂尚未转固折旧令毛利率较高，拉动公司合座营业毛利率有所提高。同期较好的时代
用度适度水平令公司筹备性业务利润和利润总数均同比大幅提高。2024 年 1~3 月公司主要居品
销售量的提高令收入规模和利润规模保握增长。中诚信国外关怀到，公司营业毛利率处于行业很
高水平，主要系卑劣销售结构以零卖模式为主，对末端中微型企业议价才智相对较强，需握续关
注下旅客户舒服性及中微型企业筹备情况对公司盈利舒服性的影响。
钞票质料
受益于公司筹备规模扩大及在建名堂不停鼓动，2023 年以来钞票规模握续扩大。流动钞票主要
为货币资金及银行答理等交游性金融钞票，截止 2023 年末受限货币资金占比为 32.83%，相对较
高。应收账款规模快速上升，账龄以一年以内为主，2023 年末坏账准备计提比例为 5.53%。此
外，受公司收并购业务较多影响，商誉规模握续增长，需关怀收购企业后续筹备情况。欠债方面，
在建名堂建设令总债务快速增长，财务杠杆水平随之快速上升，但短期债务占比有所下降，债务
结构有所优化。现在公司在建进入仍面对较大投资压力，斟酌财务杠杆仍将保握增长态势。此外，
公司分成比例较高，2023 年现款分成占团结报表中包摄于上市公司普通股股东的净利润的
现款流及偿债情况
金宏气体股份有限公司
设，投资行动现款流净流出规模握续上升。受 2023 年可转债召募资金到位影响，筹资行动净现
金流大幅提高。偿债想法方面，受总债务规模增幅相对较大影响，EBITDA 及筹备性现款流对债
务本息的隐匿才智均呈握续下降态势，
万生优配，北京万生优配但货币等价物仍能对短期债务形成皆备隐匿，同期，截止
动性尚可，合座偿债才智保握在较好水平。资金料理方面，公司对资金长入管控，通盘分子公司
实行资金进出两条线料理。
表 6：比年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
巨额气体 6.99 27.21 7.92 35.06 8.52 34.20
特种气体 6.59 35.46 7.44 41.23 10.90 40.36
现场制气及房钱 -- -- -- -- 2.00 59.84
自然气 2.33 10.73 2.21 16.14 2.10 18.99
其他业务 1.51 48.29 2.09 41.70 0.76 33.34
营业总收入/营业毛利率 17.41 29.96 19.67 35.97 24.27 37.73
注：1、其他业务收入主淌若租出、钢瓶检测收入、运载劳务收入、蛊卦销售及安装收入、名堂拜托料理收入等；2、因四舍五入存在
余数各异。
尊府起原：公司提供，中诚信国外整理
表 7：比年来公司财务联系想法情况（亿元）
时代用度率(%) 20.05 23.06 21.79 23.16
筹备性业务利润 1.85 2.72 4.11 0.79
利润总数 2.00 2.80 4.01 0.93
总钞票收益率(%) 5.29 6.55 7.69 --
货币资金 5.74 6.56 6.32 12.86
交游性金融钞票 7.42 5.66 8.19 5.84
应收账款 2.80 3.29 3.91 4.11
固定钞票 11.59 13.45 14.91 14.79
在建工程 1.80 3.33 10.11 11.84
商誉 2.19 2.67 3.29 3.30
总钞票 41.58 47.35 62.40 68.03
总债务 5.30 10.94 20.59 26.14
短期债务/总债务(%) 83.96 85.71 43.06 36.56
总欠债 13.05 17.26 28.19 32.80
通盘者职权系数 28.53 30.09 34.20 35.23
总本钱化比率(%) 15.67 26.66 37.58 42.60
筹备行动产生的现款流量净额 3.11 3.85 4.62 0.79
投资行动产生的现款流量净额 -5.94 -6.95 -12.97 -0.29
筹资行动产生的现款流量净额 -1.45 2.80 7.35 6.32
筹备行动产生的现款流量净额利息保障
倍数（X）
EBITDA 利息保障倍数（X） 64.06 33.87 18.00 --
FFO/总债务（X） 0.65 0.43 0.30 --
总债务/EBITDA（X） 1.38 2.11 3.05 --
货币等价物/短期债务（X） 3.37 1.34 1.58 2.09
尊府起原：公司财务报表，中诚信国外整理
或有事项
截止 2023 年末，公司受限钞票系数为 5.60 亿元，占当期末总钞票的 8.97%。受限钞票主要为因
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单据保证金、保函保证金及执法冻结金组成的货币资金 2.08 亿元4、质押的应收单据 1.17 亿元以
及质押的应收款项融资 1.05 亿元等。
截止 2023 年末，公司无影响时时筹备的紧要未决诉讼及仲裁事项和对外担保事项。
过往债务践约情况：笔据公司提供的《企业信用申诉》及联系尊府，截止 2024 年 3 月末，公司
通盘借钱均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。笔据公开尊府走漏，截止
申诉出具日，公司在公开阛阓无信用毁约记载。
假定与预测5
假定
——2024 年，销售相聚握续扩大且现场制气订单保握增长，推动营业总收入和利润增长；
——2024 年，公司保握一定例模的本钱开销；
——2024 年，债务规模随本钱开销进一步增长，债务结构有所优化。
预测
表 8：预测情况表
贫瘠想法 2022 年施行 2023 年施行 2024 年预测
总本钱化比率(%) 26.66 37.58 42~46
总债务/EBITDA(X) 2.11 3.05 3.5~4.0
尊府起原：施行值笔据企业提供尊府，中诚信国外整理；预测值笔据企业提供尊府及假定情景预测转机项
转机项
ESG6表现方面，公司近三年未出现紧要环保违法、紧要安全出产事故，无紧要负面影响的居品性
量问题。惩办结构较优，内适度度完善，现在 ESG 表现优于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，
与前次 ESG 评估无紧要变化。流动性评估方面，公司筹备获现保握净流入态势，团结口径货币
等价物储备较为鼓胀，备用流动性尚可；同期，公司为 A 股上市公司，职权融资渠说念较为分解，
财务弹性较好。公司资金流出主要用于债务的还本付息、外部股权投资及在建名堂建设，资金平
衡情景尚可。比年来公司年度本钱开支逐年加多，跟着公司笔据预备进一步开展对外收并购及在
建名堂建设，或将保管一定的投资规模。详尽来看，改日一年流动性起原对流动性需求可形成覆
盖，流动性评估对公司基础信用等第无权臣影响。
追踪债券信用分析
“金宏转债”召募资金 10.16 亿元，主要用于名堂建设和补充流动资金，截止 2024 年 3 月末，
已使用 4.28 亿元，均已按用途使用。
其中执法冻结金 0.15 亿元，主要系子公司宿迁金宏气体有限公司因联系营业条约纠纷事宜行为被告的诉讼案件所致，涉诉金额较小。
中诚信国外对刊行东说念主的预测性信息是中诚信国外对刊行东说念主信用情景进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国外筹商了与
刊行东说念主联系的贫瘠假定，可能存在中诚信国外无法预念念的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息酿成影响，因此，前述的
预测性信息与刊行东说念主的改日施行筹备情况可能存在各异。
金宏气体股份有限公司
“金宏转债”诞生续期回售条件、赎回和止境向下修正条件，截止 2024 年 3 月末，“金宏转债”
尚未转股的可转债金额为 1，015，994，000.00 元，占刊行总量的 99.9994%。2024 年 4 月 30 日转股
价钱由 27.48 元/股转机为 27.46 元/股，5 月 23 日转股价钱再次转机为 27.12 元/股。上述含权条
款追踪期内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。
“金宏转债”未诞生担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度联系。公司筹备层面仍保
握国内民营气体行业龙头地位，自然债务规模增长较快，但利润和获现水平均保握增长，同期公
司流动性雅致，再融资渠说念分解，追踪期内信用质料无权臣恶化趋势，追踪债券信用风险较低。
评级论断
总而言之，中诚信国外保管金宏气体股份有限公司的主体信用等第为 AA ，评级预测为舒服；维
握“金宏转债”的信用等第为 AA 。
金宏气体股份有限公司
附一：金宏气体股份有限公司股权结构图及组织结构图（截止 2024 年 3 月
末）
注：截止 2024 年 3 月末，股东金向华、朱根林、金建萍、韦文彦和金小红为一致行动东说念主，其中朱根林与金向华为叔侄关系，金建萍与金向华为
子母关系，韦文彦与金向华为配偶关系，金小红与金向华为姨甥关系，苏州金宏投资发展有限公司为金向华全资控股子公司。
尊府起原：公司提供
金宏气体股份有限公司
附二：金宏气体股份有限公司财务数据及主要想法（团结口径）
财务数据（单元：万元） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
货币资金 57，352.02 65，552.74 63，249.63 128，621.28
应收账款 28，026.14 32，904.43 39，099.47 41，087.48
其他应收款 2，097.33 1，457.72 1，524.23 2，467.84
存货 10，869.17 9，833.66 14，533.96 12，988.00
弥远投资 1，000.00 2，308.63 3，294.84 3，294.84
固定钞票 115，948.25 134，493.54 149，062.36 147，875.92
在建工程 18，034.43 33，282.11 101，067.64 118，377.82
无形钞票 35，012.17 36，319.84 35，583.24 34，899.91
钞票系数 415，794.50 473，451.64 623，965.93 680，307.54
其他应酬款 21，162.27 10，685.15 8，786.74 6，734.94
短期债务 44，496.24 93，728.57 88，649.34 95，592.60
弥远债务 8，503.61 15，625.28 117，226.73 165，850.71
总债务 52，999.85 109，353.85 205，876.07 261，443.31
净债务 -2，847.45 56，845.10 163，388.61 134，238.62
欠债系数 130，541.18 172，557.16 281，939.50 327，983.19
通盘者职权系数 285，253.32 300，894.49 342，026.44 352，324.35
利息开销 601.55 1，530.59 3，751.86 --
营业总收入 174，129.40 196，705.37 242，735.33 58，938.57
筹备性业务利润 18，459.87 27，168.16 41，060.82 7，876.97
投资收益 1，699.97 1，903.21 641.28 83.45
净利润 16，670.23 24，063.84 32，814.51 7，799.64
EBIT 20，172.84 29，128.67 42，223.05 --
EBITDA 38，536.53 51，838.11 67，519.61 --
筹备行动产生的现款流量净额 31，068.94 38，539.07 46，245.31 7，888.05
投资行动产生的现款流量净额 -59，419.19 -69，517.26 -129，686.44 -2，865.78
筹资行动产生的现款流量净额 -14，467.60 28，033.26 73，461.39 63，165.30
财务想法 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
营业毛利率(%) 29.96 35.97 37.73 34.10
时代用度率(%) 20.05 23.06 21.79 23.16
EBIT 利润率(%) 11.58 14.81 17.39 --
总钞票收益率(%) 5.29 6.55 7.69 --
流动比率(X) 1.89 1.44 1.70 2.04
速动比率(X) 1.79 1.37 1.60 1.95
存货盘活率(X) 11.22 12.17 12.41 11.29*
应收账款盘活率(X) 6.21 6.46 6.74 5.88*
钞票欠债率(%) 31.40 36.45 45.19 48.21
总本钱化比率(%) 15.67 26.66 37.58 42.60
短期债务/总债务(%) 83.96 85.71 43.06 36.56
经转机的筹备行动产生的现款流量净额/总债务(X) 0.56 0.34 0.21 --
经转机的筹备行动产生的现款流量净额/短期债务(X) 0.66 0.39 0.50 --
筹备行动产生的现款流量净额利息保障倍数(X) 51.65 25.18 12.33 --
总债务/EBITDA(X) 1.38 2.11 3.05 --
EBITDA/短期债务(X) 0.87 0.55 0.76 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 64.06 33.87 18.00 --
EBIT 利息保障倍数(X) 33.53 19.03 11.25 --
FFO/总债务(X) 0.65 0.43 0.30 --
注：1、2024 年一季报未经审计；2、带“ *”想法还是年化处理。
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附三：基本财务想法计较公式
想法 计较公式
短期借钱+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交游性金融欠债+应酬单据+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务转机项
弥远债务 弥远借钱+应酬债券+租出欠债+其他债务转机项
资 总债务 弥远债务+短期债务
本 经转机的通盘者职权 通盘者职权系数-夹杂型证券转机
结 钞票欠债率 欠债总数/钞票总数
构 总本钱化比率 总债务/(总债务+经转机的通盘者职权）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息开销 本钱化利息开销+用度化利息开销+转机至债务的夹杂型证券股利开销
弥远投资 债权投资＋其他职权器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋弥远股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资转机项平均净额）
经
存货盘活率 营业成本/存货平均净额
营
（应收账款平均净额+应收款项融资转机项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360
效
现款盘活天数 天/营业成本+条约钞票平均净额×360 天/营业收入-应酬账款平均净额×360 天/（营业成本+期
率
末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
时代用度系数 销售用度+料理用度+财务用度+研发用度
时代用度率 时代用度系数/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要保障条约准备金
筹备性业务利润
利 净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时代用度+其他收益-非频繁性损益转机项
能 EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息开销-非频繁性损益转机项
力 EBITDA（息税折旧摊销前
EBIT+折旧+无形钞票摊销+弥远待摊用度摊销
盈余）
总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
现 经转机的筹备行动产生的现 筹备行动产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他弥远钞票支付的现款中本钱化的研
金 金流量净额 发开销-分拨股利、利润或偿付利息支付的现款中利息开销和夹杂型证券股利开销
流 经转机的筹备行动产生的现款流量净额—营运本钱的减少(存货的减少+筹备性应收名堂的减少
FFO
+筹备性应酬名堂的加多)
偿 EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息开销
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息开销
能 筹备行动产生的现款流量净
筹备行动产生的现款流量净额/利息开销
力 额利息保障倍数
注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障条约准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业
务的联系企业专用；2、笔据《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表体式的告知》（财会[2018]15 号），对于未奉行新金融准则的企业，
弥远投资计较公式为：“弥远投资=可供出售金融钞票+握有至到期投资+弥远股权投资”；3、笔据《公开刊行证券的公司信息透露讲明性公告
第 1 号——非频繁性损益》证监会公告[2008]43 号，非频繁性损益是指与公司时时筹备业务无告成关系，以及虽与时时筹备业务联系，但由于
其性质额外和偶发性，影响报表使用东说念主对公司筹备事迹和盈利才智作念出时时判断的各项交游和事项产生的损益。
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附四：信用等第的象征及界说
个体信用评估（BCA）
含义
等第象征
aaa 在无外部额外支握下，受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。
aa 在无外部额外支握下，受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响很小，毁约风险很低。
a 在无外部额外支握下，受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。
bbb 在无外部额外支握下，受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。
bb 在无外部额外支握下，受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。
b 在无外部额外支握下，受评对象偿还债务的才智较地面依赖于雅致的经济环境，毁约风险很高。
ccc 在无外部额外支握下，受评对象偿还债务的才智止境依赖于雅致的经济环境，毁约风险极高。
cc 在无外部额外支握下，受评对象基本弗成偿还债务，毁约很可能会发生。
c 在无外部额外支握下，受评对象弗成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。
主体等第象征 含义
AAA 受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响较小，毁约风险很低。
A 受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。
B 受评对象偿还债务的才智较地面依赖于雅致的经济环境，毁约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才智止境依赖于雅致的经济环境，毁约风险极高。
CC 受评对象基本弗成偿还债务，毁约很可能会发生。
C 受评对象弗成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。
中弥远债项等第象征 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于雅致的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性止境依赖于雅致的经济环境，信用风险极高。
CC 基本弗成保证偿还债券。
C 弗成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。
短期债项等第象征 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才智较强，安全性较高。
A-3 还本付息才智一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才智较低，有很高的毁约风险。
C 还本付息才智极低，毁约风险极高。
D 弗成按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
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